Portfolio updates

De aandelenmarkten begonnen augustus vorige week overwegend positief. Beleggers kregen daarbij opnieuw te maken met het bijzondere verschijnsel dat slecht economisch nieuws juist goed nieuws voor de beurs werd. In de Verenigde Staten gingen in juli onverwacht 23.000 banen verloren, terwijl op groei was gerekend. Ook de banengroei in de voorgaande maanden werd naar beneden bijgesteld. Dat wijst erop dat de Amerikaanse arbeidsmarkt sneller afkoelt dan eerder werd gedacht.

De Europese beurzen lijken de nieuwe maand met stevige winsten te beginnen. De opluchting komt vooral uit het Midden-Oosten. De Amerikaanse president Donald Trump blies afgelopen weekend een nieuwe aanval op Iran af en sprak opnieuw over een mogelijke overeenkomst. Beleggers haalden opgelucht adem en de olieprijs daalde maandagochtend direct met 5 tot 6 procent.

Enkele weken geleden hebben wij Titan International toegevoegd aan onze portefeuille, omdat wij verwachten dat de landbouwcyclus de komende jaren geleidelijk zal herstellen. Dealervoorraden normaliseren, de landbouwmachinevloot veroudert en de vervangingsvraag neemt toe. Titan is dankzij zijn grote productiecapaciteit uitstekend gepositioneerd om daarvan te profiteren. Zodra de productievolumes aantrekken, kan de winstgevendheid door de sterke operationele leverage relatief snel oplopen. De inmiddels gepubliceerde halfjaarcijfers bevestigen deze visie en laten zien dat het herstel zich stap voor stap begint af te tekenen.

Vanochtend kwam Vanquis Banking met de halfjaarcijfers. Op het eerste gezicht lijken die prima. De winst steeg, de kredietportefeuille groeide verder en de kosten daalden. Toch opende het aandeel ruim 25 procent lager. De reden ligt niet in de resultaten over de afgelopen zes maanden, maar in de verwachtingen voor de komende jaren. Vanquis verwacht nog altijd even hard te groeien, maar denkt dat die groei voorlopig minder winstgevend zal zijn. De bank rekent op lagere rentemarges, een lager rendement na kredietverliezen en een minder snelle verbetering van de kostenbasis. Hierdoor worden ook de doelstellingen voor het rendement op het eigen vermogen met ongeveer een jaar naar achteren geschoven.

De markten kregen aan het begin van de nieuwe week eindelijk wat lucht. Na dagen van oplopende spanning in het Midden-Oosten kwam er een pauze in het conflict tussen de Verenigde Staten en Iran. Beide landen hielden zich het afgelopen weekend in, terwijl diplomatieke kanalen opnieuw werden gebruikt om verdere escalatie te voorkomen. Voor beleggers was dat vooral belangrijk vanwege olie: de angst voor verstoringen rond de Straat van Hormuz nam af en Brentolie zakte met bijna 5% richting 92 dollar per vat, nadat de prijs eerder nog boven 100 dollar had gestaan.

De beursweek kreeg opnieuw een nerveuze ondertoon. Oplopende spanningen in het Midden-Oosten, hogere olieprijzen en twijfel over de waardering van AI-aandelen drukten samen op het sentiment. Na nieuwe Amerikaanse aanvallen op Iran en Iraanse vergeldingsacties richting buurlanden die met Amerika samenwerken, keerde de vrees voor verstoring van energie- en scheepvaartroutes direct terug. Brentolie liep boven de 90 dollar per vat en dat werkte meteen door in inflatieverwachtingen, obligatierentes en valuta.